博弈“非对称管制” 中移动迎来命运拐点？

　　“全球网络规模、客户数和市值最大的电信运营商”、“2008年度全球最强势100品牌第5名”——这些只是中移动(0941.HK)身上无数耀眼光芒之一。

　　作为一家市值逾2.5万亿、今年一季度运营收入930亿元人民币、利润达241亿元的庞大企业，中移动历经数年创下无数财富后，至今仍在快速增长。

　　但在5月24日，这头快速奔跑的大象迎来了自己命运的关键点。当天，在工业和信息化部、国家发改委以及财政部联合发布的《关于深化电信体制改革的通告》(以下简称《通告》)中，三部委表示，将在一定时期内采取必要的非对称管制措施。

　　这意味着，中移动将不得不直面非对称管制所带来的负面压力；在政府决策面前，或是继续向上，或是因政策管制和新入者的肉搏遭遇拐点，直至走下神坛。而目前的关键是，非对称管制将于何时出台，其管制力度是否在中移动的承受范围之内。

　　现在，各方仍在博弈中。

　　看空中移动

　　5月23日一开盘，中国所有的通信股票就开始狂飙。

　　在沪深股市，3G概念股全线大涨，整体涨幅超过6%，近20只股票涨停；而在香港股市，中国电信(0728.HK)上涨6.98%，中国联通(0762.HK)上涨11.86%，中国网通(0906.HK)更上涨12.47%。

　　引发股市震动的导火索是，当日上午中组部与国资委联合小组宣布了运营商重组及高管调整任命。根据该任命，中国六大电信运营商将重组成为三家全业务运营商，这意味着业界期待数年的电信重组终于正式揭幕。

　　然而，就在其他通信股票上涨同时，中移动当天却逆市下跌3.76%；5月26日更剧跌8.15%，收报114.9港元。

　　“投资者预计中移动将面临更激烈的竞争，因此其股价面临压力。”5月23日，野村国际分析师凯尔文·霍(Kelvin Ho)称，这是中移动下跌的重要原因。

　　中移动不被看好还有其他因素，其他投资机构认为，与新电信和新联通能够通过重组获得移动网络或现金流相比，中国铁通是目前仍然在亏损的弱势运营商，与之合并无法给中移动带来实质利益；更值得注意的是，为了平衡电信重组后的市场格局，政府将会出台对中移动不利的非对称管制。

　　5月23日重组消息传出后，曾剑秋、舒华英等多位业界专家便表示，由于在能预测的两年内，中国移动的用户数量会继续增长，新联通及新电信的用户会继续流失，而且其重组难度也远大于中移动，需要更长时间来完成业务融合，所以，如果重组不能对应配套政策措施，重组将只能重新配置资源，并不能改变市场竞争失衡。

　　在5月24日的《通告》中，三部委也表示，针对重组后新的市场架构，政府将在一定时期内采取必要的非对称管制措施，促使行业格局向均衡发展，建立和完善与之相适应的监管体制。

　　这意味着，中移动已经很难避免非对称管制的约束。事实上，这才是资本市场看空中移动的最重要原因。